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　　8月21日，A股三大股指低开高走，午后强势拉升，尾盘有所回落。截至当日收盘，上证指数涨0.13%，报3771.10点。

　　值得关注的是，就在A股市场一路走高之际，却有投资大佬踏空。近日，大成基金一位买方基金经理因牛市踏空引发投资者热议。8月20日，上海某私募大佬牛市踏空的消息也在私募圈传开。

　　《每日经济新闻》记者查阅私募排排网数据发现，前“公募一哥”任泽松旗下产品在本轮牛市中意外踏空。

　　私募排排网数据显示，集元资产任泽松管理的核心产品“集元-祥瑞1号”，截至8月15日的单位净值为0.737元。作为2016年5月成立的产品，净值不仅未增长，反而较2016年成立时缩水26%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，任泽松管理的其他私募产品业绩在私募排排网上未公开披露。2018年末，任泽松从中邮基金离职转投私募后，管理产品的风格便呈现出显著的“大开大合”特征。那么，任泽松管理产品的净值为何大起大落？

　　2023年一季度，A股ChatG-PT概念股热度飙升，任泽松迅速将持仓从新能源汽车板块切换至人工智能领域。彼时，他表示：“人工智能产业趋势正快速推进，这并非简单的主题炒作。”而到了2023年6月，ChatGPT概念股炒作退潮，任泽松旗下产品净值随之出现大幅回撤。即便如此，2023年末，任泽松仍在公司月报中坚持看好AI赛道，“以人工智能为代表的科技产业正突飞猛进，成为市场少数亮点，相关公司有望走出强结构性行情”。

　　2024年1月，受微盘股流动性危机影响，不少私募产品跌破清盘线。任泽松管理的“集元-祥瑞1号”也经历了极端波动，2023年12月29日，该产品单位净值为0.936元，2024年2月2日，该产品单位净值跌破0.7元传统清盘线%。不过，随后A股迎来反弹，截至2024年2月23日，该产品净值回升至0.936元，收复此前失地。

　　进入2025年，产品业绩再度承压。2025年初，随着DeepSeek等AI技术走红，人工智能行情再度席卷市场，算力、AI应用等板块轮番上涨，大牛股层出不穷。一向重仓AI的任泽松却未能把握这波行情，“集元-祥瑞1号”截至8月15日的单位净值仍停留在0.737元，较2016年成立时缩水近26%。

　　任泽松曾被誉为继王亚伟之后的“公募一哥”，其投资生涯颇为辉煌。自2012年12月起，任泽松管理中邮战略新兴产业混合基金，2013年以80.38%的涨幅斩获主动偏股型基金年度冠军，任职总回报率高达221%。任泽松2018年“奔私”后，担任集元资产总经理、投资总监及实控人。据中基协备案信息，集元资产累计备案28只私募产品，当前在管基金16只，管理规模处于0~5亿元区间。

　　2024年“924”被视为A股市场全面复苏的起点，尤其是2025年以来，私募业绩持续向好。私募排排网数据显示，截至2025年7月底，有业绩记录的11880只私募证券产品年内平均收益率达到11.94%，其中10332只实现正收益，占比86.97%。

　　从细分策略来看，股票策略表现尤为突出。受益于中小盘指数显著上涨，以及科技成长、资源周期双主线只有业绩展示的股票策略产品年内平均收益率达到14.50%，其中排名前5%的产品收益率更是高达42.44%，不少私募借此斩获丰厚收益。

　　有业内人士向《每日经济新闻》记者分析道，若管理人坚持重仓单一赛道的投资风格，在2025年热点分散且轮动迅速的牛市中，未能及时预判并切换至热门板块，就容易错失上涨机会。此外，2025年牛市由政策、资金、预期等因素共同推动，若持仓集中在前期弱势板块且未能及时调整，或因对市场趋势判断失误而保持低仓位，都可能导致踏空。

　　“牛市踏空本质上反映了部分投资者对资本市场认知不足与战略定力欠缺。”黑崎资本首席战略官陈兴文则从更深层次解读道，当前中国资本市场正从“散户市”向“机构市”“制度市”转型，注册制改革、退市机制完善、监管趋严等制度变革推动定价机制成熟，若仍沿用过往周期经验，极易错过结构性行情主线。

　　从国际视角看，全球资本加速配置中国核心资产，在地缘政治扰动与产业链重构背景下，盈利稳定、护城河深厚的龙头企业更受外资青睐。部分私募若仍沉迷题材博弈的短视操作，难以跟上外资配置节奏，自然容易踏空。

　　从产业逻辑看，本轮牛市主线聚焦科技自主可控、高端制造升级、消费复苏三大方向，资金呈现“弃旧抱新”特征。若投资者缺乏产业趋势的深度研究与前瞻预判，仅依赖技术面或短期消息驱动，极易陷入被动踏空。此外，政策导向明确与机构话语权提升促使市场共识快速形成，认知滞后的投资者往往错失最佳入场时机。

　　“牛市踏空是认知差与信心差的集中体现。”陈兴调，投资者唯有建立对资本市场制度演进、产业变迁、资金逻辑的系统性认知，秉持长期视角，才能在复杂市场中稳健穿越周期，避免踏空重演。

　　当前，注册制改革等举措推动资本市场迈向高质量发展，与“反内卷”政策、新质生产力形成三重国家战略支撑，助力金融强国建设。尽管过程中存在波折，但战略定力始终坚定。业内普遍认为，国民经济发展急需一轮大牛市，这不仅是资本市场繁荣的信号，更是推动消费、带动全行业复苏的关键力量。只有深刻理解资本市场长期战略规划，才能避免将当前牛市误判为短期现象。

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